上证报中国证券网讯（记者闫刘梦）东方证券收购上海证券草案出炉、中金公司“三合一”重组获证监会受理、国海证券竞得大通证券51.59%股权——近期多起标志性案例落地，勾勒出证券行业并购“头部集约化整合”与“区域精细化整合”双主线并行的新格局。
头部线：重组冲刺“航母级”券商
头部券商整合以“多主体合一、强强联合”为核心路径，目标普遍为资本实力扩容与全业务链互补。
中金公司换股吸收合并东兴证券、信达证券的“三合一”重组，是这条线的新样本。中金公司日前公告称，公司拟通过向东兴证券、信达证券全体A股换股股东发行A股股票的方式，换股吸收合并东兴证券、信达证券，中国证监会近日就本次交易涉及的合并、变更主要股东等行政许可申请依法予以受理。
市场人士分析，本次合并核心在于通过深度整合，实现“1+1+1>3”的协同效应，多维度重塑并提升中金公司的核心竞争力。中金公司长期在投资银行业务、机构业务及国际化业务等领域建立了行业领先的专业能力，尤其在大型IPO项目和“硬科技”企业融资方面表现突出。东兴证券和信达证券则在区域布局、零售客户方面拥有深厚积淀和广泛布局。三方在各自优势领域具备高度互补性。
国泰君安与海通证券的合并是头部线已落地的明确案例。2025年完成换股吸收合并并更名为“国泰海通”，当年公司实现营业收入631.07亿元，同比增长87.4%；归属于母公司所有者的净利润278.09亿元，同比增长113.52%，总资产2.11万亿元。
国泰海通对此表示，2025年公司平稳高效完成合并交易，资产规模及经营业绩创历史新高，初步实现“1+1>2”的效果，为加快打造一流投资银行奠定坚实基础。
今年3月，中国证监会主席吴清在十四届全国人大四次会议经济主题记者会上强调，推动修订出台证券公司监管条例，积极支持优质头部机构做强做大、中小券商差异化发展。
某券商非银首席分析师认为，券业并购重组提速是行业从“规模扩张”向“高质量发展”转型的必然选择。长期来看，将推动行业格局持续集中，培育一批具备国际竞争力的一流投资银行，强化券商服务实体经济的能力。
区域线：地方国资横向整合补牌照、拓属地
记者注意到，区域与特色券商整合以“股权收购、控制权变更、跨区域补位”等为主要形式，逻辑不在做大体量，而在补齐牌照、聚合属地渠道、做特色客群。
7月27日，东方证券发布重组草案，拟通过发行A股股份及支付现金的方式收购上海证券100%股权，交易价格251.2亿元，其中股份对价235.5亿元、现金对价15.7亿元，发行价10.29元/股，发行股份约22.89亿股。当前，上海证券的五大股东均属于上海国资体系。其中，百联集团持有上海证券50%股权，国泰海通持股24.99%，上海国际投资持股16.33%，上海国际集团持股7.68%，上海城投持股1.00%。
事实上，本次重组不仅是上海国资金融板块资源整合的关键一步，更将推动东方证券资产规模突破6000亿元、跻身行业前十，并在上海本地营业网点布局上跃居行业榜首。
国海证券竞得大通证券51.59%股权则是7月的又一案例。7月17日，国海证券发布公告，公司当日收到京东拍卖破产强清平台发来的《网络竞价结果确认书》，以最高应价32亿元竞得“华信信托、大连海创汇通持有的大通证券股份/股份权益”，对应17.0256亿股，占比为51.59%。国海证券表示，本次交易有利于公司扩大资产和业务规模，整合财富管理业务客户资源，进一步增强业务影响力和市场竞争力，提升业务收入和市占率。分析人士认为，国海证券作为广西唯一一家法人上市证券公司，市场化的外延式并购对于公司短时间内实现资产规模和业务规模的扩张具有直接助益，可以成为其落实“打造财富管理和机构业务特色一流投行”战略目标的重要举措。
此外，东吴证券收购东海证券也已获上交所受理。6月25日，东吴证券发布公告，公司拟通过发行股份及支付现金的方式购买东海证券股份有限公司83.68%的股份。公司于6月25日收到上交所出具的《关于受理东吴证券发行股份购买资产申请的通知》。上交所认为申请文件齐备，符合法定形式，决定予以受理并依法进行审核。
南开大学金融发展研究院院长田利辉表示，证券行业正加速从同质拥挤迈入“头部分层、区域积聚、特色专精”的新生态位分化阶段。这表明行业正告别粗放式规模扩张，转向以提升核心竞争力和抗风险能力为实质的内涵式发展，马太效应将因此显著加剧。
业内人士认为，资源整合正成为券商实现规模跃升与核心竞争力增强的关键路径。头部机构倾向于借助并购填补业务短板、强化既有领先地位；而中小型券商则有望依托外延式扩张实现跨越式发展，在迅速扩大体量的同时达成业务协同与规模经济，从而在竞争中实现“弯道超车”。
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